党的十九届五中全会强调，坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位。专家认为，创新是引领发展的第一动力。“十四五”时期，资本市场肩负着服务科技创新的使命。

专家预计，我国多层次资本市场体系将不断完善，资本市场服务科技创新和实体经济的能力大幅提升。随着资本市场全面深化改革，特别是未来注册制在全市场推行，资本市场孕育创新经济的功能将得到进一步提升。

发挥优势 丰富模式

证监会强调，把支持科技创新放在更加突出位置，加快建成优质创新资本中心，更好发挥科创板、创业板、新三板、私募股权投资基金支持创新的功能作用，完善市场化激励约束机制，引导各类创新要素集聚，助力打好关键核心技术攻坚战。

科技创新离不开雄厚的科研力量，同样离不开发达的资本市场。正如深圳证券交易所副总经理李辉所言，科技创新始于技术，成于资本。“高精尖产业具有高成长、高风险的特点，单靠自我积累和间接融资很难满足发展需要。资本市场已建立起较完善的风险共担、利益共享的制度机制，具有很好的风险识别和风险代偿功能，有利于激发微观主体创新活力。”

伴随我国多层次资本市场体系不断丰富完善，资本市场服务科技创新的能力逐步提升。设立科创板并试点注册制就是资本与科技加速融合的例证。数据显示，截至10月底，科创板已上市企业增至近200家。在多层次资本市场体系中，服务科技创新的板块日益丰富，错位发展，为处于不同发展阶段的科创企业提供相应的投融资支持。科创板重点支持新一代信息技术、医药生物等领域的“硬科技”企业。创业板主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。新三板精选层采取负面清单管理方式，服务创新型、创业型、成长型中小企业。

同时，服务科创企业成长的私募股权基金、创投基金、风险投资基金队伍日益壮大，为科创企业股权融资提供了有力支撑。数据显示，截至2020年7月末，全国登记的私募股权投资基金和创业投资基金管理人接近15000家，存续基金规模超过10万亿元。私募股权投资基金已发展成为多层次资本市场的一支重要力量，对促进长期资本形成、支持创新创业具有不可替代的重要作用。

深化改革 激发活力

证监会明确，经过科创板、创业板两个板块的试点，全市场推行注册制的条件逐步具备，将选择适当时机全面推进注册制改革，着力提升资本市场功能，努力打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

专家认为，这将进一步促进科技与资本深度融合，引领经济发展向创新驱动转型。

“设立科创板并试点注册制是契合中国经济结构和科创生态实情的‘量身定制’的改革。”申万宏源证券研究所所长周海晨说，科创板启动首年在创新突破中平稳有序运行，弥补了A股发行制度在服务科技创新类企业方面的“短板”，缓解了科技型企业轻资产、高投入等天然属性与我国目前仍以间接融资方式为主之间的矛盾。

从已上市公司情况看，科创板公司研发投入与营业收入之比、研发人员占公司人员总数之比、平均发明专利数量等均高于其他市场板块。一批处于“卡脖子”技术攻关领域的“硬科技”企业、具有关键核心技术的标杆企业在科创板上市或已进入审核阶段，产业聚集和品牌效应逐步显现。随着创业板注册制改革的推进，资本市场服务科技创新和实体经济的能力大幅提升。

安永华明会计师事务所首席合伙人毛鞍宁表示，未来科创板和创业板将按照错位发展、良性竞争的原则，共同推进资本市场改革深化，进一步推动主板、中小板等改革进程，建立健全多层次资本市场体系，全方位、分层次为优质企业提供资本市场服务，促进创新经济发展。

补齐短板 释放潜能

多层次资本市场服务实体经济、创新经济能力大幅提升的同时，仍面临诸多的短板和不足。“我国有相当一部分企业的科技水平、研发能力、市场空间和竞争力可匹敌发达国家同类企业，短板在于资本市场对这些科创类企业的支持力度、深度和广度还不够。如果补足了这个短板，中国经济必然能更上一层楼。”中国银河证券首席经济学家刘锋说。

刘锋认为，资本市场要为经济转型做出贡献，就应以高效、便捷的直接融资渠道助力中国企业，特别是“硬科技”企业发展。这也是中国经济转型升级、行稳致远的重要举措。

专家建议，进一步确立注册制作为资本市场的核心基础制度，注重场内市场与场外市场协同发展，投资功能和融资功能协调发展，积极创新与防范风险适度相融的良好市场生态，进一步提升资本市场的枢纽功能。

具体而言，在多层次资本市场体系中，进一步强化股权交易中心和产权交易中心的“科技创新板”孵化、挂牌、融资、交易等功能，积极培育创新创业企业。一方面，鼓励符合条件的区域性股权市场挂牌公司到新三板挂牌或证券交易所上市。另一方面，在新三板改革中，积极落实新三板转板上市试点、与区域性股权市场合作对接的改革要求，发挥好新三板在交易所和区域性股权市场之间承上启下的作用，为形成上下贯通的多层次资本市场体系创造良好条件。在推动投资机构发展方面，应完善私募股权基金税收政策和中长期资金投资私募股权基金的政策规定，鼓励长期投资，提升此类投资机构支持科技创新的能力。

而立之年的资本市场，服务科技创新能力进一步增强。“十四五”期间，资本市场在稳步推进改革的同时，也将奏响服务科技创新最强音。

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